PVC短期調整不改長期上行趨勢

     上周國家統計局發布的2月份宏觀經濟數據顯示，CPI同比上漲2.7％，超過預期，工業增加值同比增長迅猛，表明加息步伐可能正在臨近，市場恐慌情緒再起，受此拖累，已有企穩跡象的PVC期價再次下行。筆者認為，短期1005合約將在7500元/噸附近振蕩整理，但中長期來看，隨著需求旺季的到來、國家保障性住房建設及建材下鄉政策的實施，預計PVC未來仍有上行動能。

　　在經濟政策方面，樓市調控成為此次兩會關注的熱點問題之一，而“國十一條”及各地方政府房產調控政策的出臺表明，此次政府調控房地產市場可能將使用行政手段和市場手段兩種方式：開征物業稅、保有稅等行政手段和增加住房供給等市場手段。

　　稅收手段的影響體現在金融屬性方面。短期來看，政府利用稅收手段調控房價將對市場情緒有一定打壓作用，導致建材商品價格面臨較大壓力，近期PVC期價會有一個調整過程。長期來看，房價下挫將會抑制投機性購房需求，部分投機性資金將從房地產市場撤出，從歷史經驗來看，這部分資金很可能會注入期股兩市，而市場流動性的充裕必將對大宗商品市場有一個推漲作用。

　　住房供應的增加對PVC的影響主要體現在供需基本面方面。住房供應增加首先會帶來新房開工面積的大幅增加，PVC的下游消費中有60％以上是用于房地產業，根據我們的分析，PVC下游消費與新房開工面積的變動基本是保持一致的。另外，建材下鄉也將在一定程度上帶動需求增加，下游需求的回暖將不斷抬升原材料價格底部，預計未來整個PVC市場會有一個階段性復蘇。

　　從季節性因素來看，隨著經濟形勢的好轉，PVC行業將重新步入傳統價格波動周期。PVC價格波動周期主要是由其下游房地產業自身的周期性所決定的，根據歷史數據，PVC的傳統需求旺季自3月中下旬開始。同時，從下游房地產業來看，2009年下半年開始房地產市場持續回暖，今年前兩個月全國房地產開發投資額3144億元，新開工面積1.49億平方米，同比增長31.1％和37.5％。根據我們的分析，房地產開工面積增速的回升一般滯后6—7個月才會傳導到PVC現貨市場，考慮到新開工面積增速是2009年10月份開始轉正，我們預計，建筑需求對PVC價格的拉動作用會自2010年第二季度開始有較為明顯的體現。

　　隨著經濟的好轉，加上第二季度為原油期價傳統容易走高的季節，未來油市充滿了可炒作因素。此外，第二季度又是颶風多發季節，盡管2005年卡特里娜颶風過后，幾乎沒有一場颶風對美國墨西哥沿岸的石油設施產生根本性破壞，但2010年又是多事之秋，已經連續兩次發生在美洲的重大地震，再加上近期法國遭遇多年未遇的強風暴，都讓我們不得不擔心今夏太平洋沿岸是否能夠安然無事，任何基于對天氣不確行性的擔憂導致的緊張情緒，都可能推動油價走高。從美元指數角度分析，雖然美元指數很可能在2010年出現明顯上漲，但考慮到美元指數的上漲主要是基于美國經濟的好轉，以及對美國加息可能導致資金回流的預期，我們認為其與大宗商品市場的關聯度將有所減弱。尤其對于有經濟復蘇支撐的國際油市而言，美元指數繼續反彈的可能性依然較大，但這或許只會減弱油價上漲的幅度，未必會導致油市出現大跌。因此我們認為，國際油價在第二季度進一步上漲的概率較大，目前需要關注的壓力位在83美元/桶一線，一旦站穩，下一目標位為92美元/桶。原油價格若進一步走高，將為PVC提供有力的成本支撐。

　　在乙烯法PVC方面，上游乙烯因供應增加一直處于下跌態勢，而3月份新加坡殼牌80萬噸和卡塔爾方面Ras Laffan Olefins130萬噸兩大裂解裝置即將開啟將加劇供應方面的壓力，乙烯價格有繼續下挫的可能。不過，由于上游原油價格高企，我們認為乙烯下行空間有限，仍將維持高位振蕩格局。電石法PVC方面，電石價格節后不斷下調，目前接收價格維持在3200—3400元/噸，已略微跌破成本線，電石企業的整體開工率較前期已有所降低，隨著供需結構的轉變，預計電石后期價格將趨于穩定。整體來看，PVC上游成本支撐作用依然較強，這對目前處于調整過程中的PVC期價有一定影響，表明PVC市場下調空間有限，價格重心仍將維持相對高位。

　　綜上所述，經濟復蘇勢頭強勁，隨之而來的通脹壓力增加及加息預期增強，使得市場陰云又起；另外，3月份PVC期貨倉單集中注銷，屆時約有7.6萬噸PVC粉涌入現貨市場，短期市場供應壓力加大，對PVC期價上行構成一定壓制。但從基本面來看，上游電石和乙烯價格高企，對PVC走勢形成明顯支撐；從需求角度來看，下游房地產業雖然受到調控，但此次調控的重點是增加供應量，長期將拉升PVC的需求量。另外，國家推出的建材下鄉政策也有助于增加PVC消費量，需求回暖將成為未來PVC期價上行的重要推手。因此，PVC市場后期將呈振蕩上揚之勢，可密切關注持倉量的變化情況，建議趨勢投資者保持多頭思維。

文章來源：神華期貨