英力特收購西部氯堿業績爆發增長

    英力特是國內一體化程度最高的PVC生產企業之一，目前公司擁有PVC產能27.5萬噸，燒堿21萬噸，電石40萬噸，電力27億度。電石和電力供給完全自給。

　　我們認為公司目前存在三大刺激因素：1、配股收購熱電項目帶來業績大幅增厚；2、油價上漲導致乙烯法pvc成本抬高，從而帶動國內PVC價格上漲；3、房地產復蘇預期帶來的PVC行業性復蘇預期。

　　近期對英力特最大的利好因素是公司目前正在積極進行的配股工作，配股完成后，公司將利用配股資金完成對熱電廠的收購，并償還公司部分負債。我們估計英力特的自發電成本在0.2元/度左右，遠低于外購電成本，若公司年內能完成配股（我們認為是大概率事件），熱電廠收購對公09年業績增厚將在0.3-0.4  元左右。

　　高企的油價將對電石法PVC生產企業構成利好，目前外盤油價已經上漲至70美元/桶以上，油價的上漲將帶動乙烯價格的上漲，進而引起乙烯法PVC生產企業的生產成本提高，我們估計在目前情況下，當乙烯到岸價格在900美元/噸以上后，乙烯法的成本優勢將不復存在。我們認為油價繼續上漲勢必導致PVC價格的上漲，而市價7000元/噸將是一個較為合理的價格。英力特作為國內PVC價格彈性最大的企業將在最大程度上受益于PVC價格的上漲。

　　年3月以來，房地產市場一改2008年的頹勢，銷量大幅增長，而在通貨膨脹的預期之下，目前房地產市場的火爆銷售情況有愈演愈烈的態勢。由于PVC行業近60%的產品是用于房地產，房地產市場的復蘇不僅能增加PVC的消費量，也將促成市場對于PVC行業復蘇的一致性預期。

　　從公司遠期發展前景來看，公司發展前景廣闊。公司大股東為國電英力特能源化工集團，集團將投資617億元建設寧東乙炔化學工業園，該園區包括4×330MW機組熱電聯產、240萬噸甲醇、30萬噸醋酸乙烯、10萬噸BDO、30萬噸燒堿和30萬噸聚氯乙烯等30個建設項目。由于集團工業園項目與股份公司業務關聯性很高，所以我們預計集團的該部分資產未來有逐步注入上市公司的可能。

信息來源：石化咨詢網