國家發改委副主任畢井泉日前表示，第三次煤電聯動不會在近期啟動，“分地區漲電價”的做法也不會實行。由于物價漲幅較高，煤電聯動至少三個月內難以成行，火電或現全行業虧損。

　　銀聯信分析：

　　一、煤炭價格走勢分析

　　2007年，煤炭價格呈不斷上漲趨勢，截至11月份，全國市場交易煤平均價格達到440元/噸，同比增長9.56%。受煤炭消費需求旺盛、成本上升以及國際能源價格上漲的拉動，2008年電煤合同價格再漲30-40元/噸，漲幅達到10%。

　　2008年初，受災害天氣影響，國內煤炭價格呈現出持續大幅上漲的態勢，以秦皇島港發熱量在6000大卡以上的大同優混港口平倉價為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，上漲120元/噸，漲幅高達22.2%，較去年同期則上漲近50%。

　　同時，國際煤炭價格也屢屢創出歷史新高。以澳大利亞動力煤現貨價格為例，自2007年9月68.95美元/噸反彈以來呈現持續上漲態勢，而進入2008年后，呈現加速上漲趨勢，并在2008年2月21日創出130.95美元/噸的歷史新高。而隨著全球能源消費重心向的煤炭轉移，未來國際煤炭價格仍然具有上漲動力。

　　二、煤電聯動政策分析

　　煤電聯動政策規定：以不少于6個月為一個煤電價格聯動周期，若周期內平均煤價較前一個周期變化幅度達到或超過5%，則在電力企業消化煤價變化因素30%的基礎上，便將相應調整上網電價，并按電網經營企業輸配電價保持相對穩定的原則，調整銷售電價。

　　根據煤電價格聯動方案測算，2007年上半年電煤價格漲幅已經達到了煤電聯動的標準，但第三次煤電聯動并未如期實行，主要是存在兩方面原因：

　　一方面，電力行業利潤依然保持高速增長。2007年1-11月，電力行業利潤增長率達到18.70%，仍屬高利潤行業。但是，雖然電力行業保持了18.7%的利潤增長，但與2006年同期的28.46%相比有了較大幅度的回落。若分季度來看，電力行業利潤增長率1-2月為40.07%，3-5月為41.15%，而到9-11月則下降到7.58%，比上半年下降了33.57個百分點。其中，2006年6月底進行的“煤電聯動”、電價翹尾是2007年上半年利潤高增長的主要原因。由此可見，電力行業利潤高增長將不再是阻礙煤電聯動的因素。

　　另一方面，CPI壓力較大。由市場定價的電煤價格節節攀升，受制于政府約束的電價卻遲遲未動。煤電聯動只是電力價格改革完成之前的一個過渡性措施，在電價實現市場化之前，煤電聯動仍會繼續走下去。但是否實施，和整個大環境有關。

　　這個大環境所指的正是物價漲幅。2007年我國CPI漲幅達到4.8%，同時由于去年下半年以來物價漲幅比較高，翹尾因素會對今年物價上漲造成較大壓力，這種翹尾因素作用將會產生3至4個百分點的影響；加之年初受雪災影響，使得2008年1月份CPI同比上漲7.1%，而2月CPI漲幅更是達到8.7%，創12年來新高。

　　國家發改委日前表示，今年要將物價漲幅控制在4.8%范圍內，壓力非常大，漲電價對實現防止通貨膨脹的目標不利。目前來看，至少三個月內，煤電聯動政策不會實施，而隨著煤炭價格繼續上漲，火電行業成本大幅增加，或現全行業虧損。

　　三、信貸風險提示

　　在前兩次煤電聯動時，政府曾為煤價預留了一定的上漲空間，所以在去年雖然煤價漲幅較大，但火電企業仍有承受能力。但今年不施行的話，整個行業的壓力就很大了，或使火電行業出現全行業虧損。

　　1、由于有重點合同的保證，大部分電力上市公司業績會出現一定程度的下降，但仍有贏利空間。如華能國際(9.29,0.22,2.43%,吧)公司2008年預計需要電煤8千萬噸，已經簽了5千多萬噸，目前還在繼續簽約。根據數據顯示，華能國際公司生產用煤主要依靠重點合同煤，其合同煤占華能國際電煤總量的80%左右，其余的使用市場煤作補充，因此，市場煤價的上漲對公司影響有限。

　　2、在煤電聯動短期難以成行的情況下，火電企業中規模較小、效率不高的企業利潤縮減比較大，甚至面臨著虧損的境地。小電廠和小機組居多的老電廠的虧損可能會拖累整個電力行業的虧損。