電石下游：聚氯乙烯行業市場分析

    雖然近期PVC主力合約呈現橫盤整理的態勢，但未來PVC期貨價格易漲難跌，弱勢整理之后，可能觸發向上行情。
                　　
    目前成本分析的重要性要強于供需分析。金融危機的爆發不僅改變了經濟周期發展階段，也使商品市場基本面分析的側重點發生改變——成本分析作用更加凸顯。需求的長期低迷已經使影響市場價格的天平偏向供給方面，而影響供給方面最主要的就是成本的絕對量和企業利潤的相對量。在其他條件不變的情況下，成本上升，企業利潤下降，企業存在提價意愿。若市場需求方接受，價格會進一步上升；若市場需求方不接受，則企業可能減少開工率，支撐價格。因此，影響企業決策的是企業的利潤水平，而在當前需求持續低迷的情況下，影響企業利潤水平變化的主要因素就是成本變動。
                　　
    首先，成本遞推支撐PVC價格。PVC電石法和乙烯法兩種生產工藝使之存在兩種成本，即電石和乙烯。從最近電石的價格表現來看，價格相當堅挺，主要還是受到焦煤供應緊張以及政府對小煤窯整治的擔心所造成的。當前來看，這種價格支撐在短時間內并不存在大幅回落的可能性，因此電石法PVC的生產成本應該是逐步上升，起到對PVC價格的支撐作用。經濟數據回暖以及原油庫存回落開啟原油趨勢性上升之旅，盡管目前原油出現回調，但是作為乙烯法PVC直接原料的EDC和VCM的價格仍舊高企，部分依靠進口單體進行乙烯法生產企業已經產生'倒掛現象'，從企業利潤空間的角度來說，乙烯法PVC價格回調的可能性也較小。
                　　
    其次，氯堿利潤水平維護PVC價格抬升。對于氯堿企業來說，企業整體利潤水平是由堿和氯共同構成的，當企業整體利潤處于較低水平，燒堿和液氯的價格關聯程度開始放大。燒堿價格降低，企業降低開工率，導致氯堿產品供應的短缺，造成PVC價格下降幅度有限。當前，燒堿市場情況的惡化程度明顯要高于PVC。燒堿利潤下滑，企業必然希望尋求PVC產品利潤提升，存在推升PVC出廠價的意愿；如果市場對PVC價格上升不接受，則企業別無它法，只能降低氯堿開工率，從而必然引致PVC供應的減少，由此提升企業的利潤空間。因此，種種思路都表明PVC市場價格上升要比下降的概率要大很多，而且也符合各種邏輯關系。
                　　
    再次，雖然當前影響價格變動因素主要是供給方面，但需求方面的因素不能不考慮。2009年年初以來，隨著中國財經政策和貨幣政策的實施，以及國際經濟環境的逐步回暖，PVC相關能源化工產品的需求逐步緩解。股票市場中的地產股、政府拍地、樓價回暖等等現象，都為PVC需求產生一定程度的提升影響。另外，9月份也是PVC第二輪上漲的季節性行情。當前短期需求方面的影響主要取決與需求方的庫存水平，鑒于2008年的暴跌行情，需求方的庫存應該處于低位水平。因此，需求層面的因素也將追推PVC行情價格上升。