報(bào)告摘要

       碳達(dá)峰、碳中和政策下，根據(jù)《電石行業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指南》來(lái)看，我國(guó)計(jì)劃截至2025年，將電石年產(chǎn)能控制在4000萬(wàn)噸以下。但下游PVC、BDO均有產(chǎn)能擴(kuò)張，其中BDO產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)超500萬(wàn)噸，其中電石制乙炔的工藝約365萬(wàn)噸（占比83%-85%），折算電石需求將達(dá)到410萬(wàn)噸附近；PVC方面盡管產(chǎn)能擴(kuò)張有限，但從目前了解到先關(guān)產(chǎn)能也達(dá)到了400萬(wàn)噸以上。BDO和PVC對(duì)于電石需求合計(jì)預(yù)計(jì)增加970萬(wàn)噸。下游新裝置投產(chǎn)帶來(lái)的需求量接近目前電石總產(chǎn)能的25%，那么電石供需格局將從目前的緊平衡變成存在明顯缺口。若后續(xù)電石及其下游如期投產(chǎn)，那么電石在上游原料端帶來(lái)的壓力將可能成為行業(yè)壁壘，下游BDO、PVC價(jià)格會(huì)受原料制約維持高位。

報(bào)告正文

       1電石：碳中和政策下產(chǎn)能難有實(shí)質(zhì)增量

（1）電石基本常識(shí)

       電石即碳化鈣，是一種白色晶體，遇水立即發(fā)生激烈反應(yīng)，生成乙炔，并放出熱量。因其遇水即反應(yīng)的特質(zhì)，不易于長(zhǎng)期儲(chǔ)存，所以電石生產(chǎn)企業(yè)基本即產(chǎn)即銷，而電石采購(gòu)企業(yè)即采即用。電石在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中屬于中間位置，上游主要是蘭炭和白灰，下游主要是電石法PVC、醋酸乙烯、BDO等。

       由于電石屬于高能耗行業(yè)，對(duì)環(huán)境污染大，我國(guó)對(duì)電石產(chǎn)能投放有嚴(yán)格限制。原則上新增產(chǎn)能必須有落后產(chǎn)能置換。近幾年隨著電石產(chǎn)能不斷被淘汰，而PVC新增產(chǎn)能較多，電石行業(yè)已由前期的供應(yīng)過(guò)剩逐漸轉(zhuǎn)為目前的供需緊平衡狀態(tài)。且隨著十四五碳達(dá)峰長(zhǎng)期戰(zhàn)略的提出，電石新產(chǎn)能將會(huì)進(jìn)一步受限，對(duì)于電石下游制品來(lái)說(shuō)，原料成本端的影響會(huì)日益凸顯。

       根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)電石產(chǎn)量 2758 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量為2718 萬(wàn)噸。其中電石法 PVC仍是電石最主要的下游需求，約占表觀消費(fèi)量的84.1%；其次為產(chǎn)生工業(yè)乙炔氣等，占消費(fèi)7.7%；2020年 BDO在電石下游占比4.3%，醋酸乙烯占比 3.9%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年電石的消費(fèi)量增長(zhǎng)將主要來(lái)自于 PVC 和 BDO 兩大下游。

（2）我國(guó)電石產(chǎn)業(yè)供給概況

       我國(guó)是全球最大的電石生產(chǎn)與消費(fèi)國(guó)。2000-2015年間，我國(guó)電石產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了擴(kuò)張階段，從2000年的480萬(wàn)噸產(chǎn)能增至2015年的4500萬(wàn)噸產(chǎn)能，年均產(chǎn)能增速達(dá)到16%。電石產(chǎn)業(yè)開始面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，電石行業(yè)產(chǎn)能利用率一度低于60%；2015年，國(guó)家推行供給側(cè)改革，淘汰或置換一批技術(shù)水平落后、環(huán)保不達(dá)標(biāo)、產(chǎn)能低于5萬(wàn)噸的電石企業(yè)。自此我國(guó)電石產(chǎn)業(yè)由產(chǎn)能過(guò)剩逐步走向緊平衡；2016年，我國(guó)首次實(shí)現(xiàn)電石0增產(chǎn)；截至2020年底，我國(guó)電石產(chǎn)能回落至3807萬(wàn)噸，而產(chǎn)能利用率則升至7成附近。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至2020年，我國(guó)電石產(chǎn)業(yè)約有520萬(wàn)噸的閑置或長(zhǎng)期停車產(chǎn)能，若剔除該部分，我國(guó)實(shí)際產(chǎn)能僅有3290萬(wàn)噸附近。從供給側(cè)改革開始，電石產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)明顯的去產(chǎn)能態(tài)勢(shì)。

（3） 十四五“碳達(dá)峰、碳中和”影響

       碳中和，是指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人測(cè)算在一定時(shí)間內(nèi)，直接或間接產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放總量，通過(guò)植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放，從而實(shí)現(xiàn)的“零排放”。而在實(shí)現(xiàn)碳中和之前需要先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，碳達(dá)峰指的是碳排放進(jìn)入平臺(tái)期后，進(jìn)入平穩(wěn)下降階段。我國(guó)計(jì)劃在2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。

       我國(guó)從去年開始著手執(zhí)行碳達(dá)峰和碳中和實(shí)現(xiàn)計(jì)劃，從中央層面在《2021年政府工作報(bào)告》、《“十四五”規(guī)劃》等多個(gè)文件中已對(duì)碳達(dá)峰、碳中和進(jìn)行了部署，各部委、地方也相繼出臺(tái)文件和政策，落實(shí)和推進(jìn)中央部署。

       截至2021年8月，電石經(jīng)歷了兩輪涉及產(chǎn)能較多的強(qiáng)限電政策，以及持續(xù)反復(fù)的不定時(shí)限電影響。根據(jù)十四五對(duì)電石產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃來(lái)看，我們預(yù)計(jì)在“碳中和”這一中長(zhǎng)期戰(zhàn)略下，電石難有實(shí)質(zhì)新增產(chǎn)能，后續(xù)隨著下游PVC、BDO行業(yè)的擴(kuò)張，電石供需會(huì)進(jìn)一步趨緊。且因長(zhǎng)期、不定時(shí)的政策影響，電石行業(yè)高開工難有延續(xù)性，因此電石價(jià)格可能將長(zhǎng)期維持高位，難回到2020年中的市場(chǎng)行情，對(duì)于下游化工品而言，成本端的影響將會(huì)逐步凸顯。

2PVC:需求增速有加快趨勢(shì)

（1）PVC基本知識(shí)介紹

        PVC（聚氯乙烯）是一種無(wú)毒、無(wú)臭的白色粉末，具有較高的化學(xué)穩(wěn)定性，良好的可塑性。被廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)、日用生活、包裝、電力等領(lǐng)域。目前PVC主流制法有乙烯法和電石法。中國(guó)兩種制法均有采用，但由于我國(guó)煤炭資源豐富，而乙烯法原料多以外購(gòu)乙烯或單體為主，截至2020年，中國(guó)電石法制PVC占主導(dǎo)地位，占比約8成。電石法主要原料成本為電石、原鹽、電力等。

       從產(chǎn)能分布看，中國(guó)PVC產(chǎn)能最主要集中在西北地區(qū)，其中內(nèi)蒙和新疆占比共計(jì)在40%附近，陜西和青海合計(jì)占比也有13%。且以上四省都是電石主要產(chǎn)區(qū)；臨近電石產(chǎn)區(qū)的PVC生產(chǎn)企業(yè)有著明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

（2）PVC供需格局與展望

       縱觀近十年P(guān)VC產(chǎn)能變化，從2013年至2015年，中國(guó)PVC行業(yè)在市場(chǎng)化調(diào)解下，有效產(chǎn)能處于逐步下降的趨勢(shì)，三年累計(jì)降幅在250萬(wàn)噸左右；至2015年，PVC產(chǎn)能到達(dá)低點(diǎn)2224萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)去產(chǎn)能后，PVC供需面再度回到相對(duì)平衡狀態(tài)。從2016-2019，PVC市場(chǎng)行情有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能再度開始增加，至2019年，中國(guó)PVC產(chǎn)能在2550萬(wàn)噸，平均年度產(chǎn)能增速在3%附近；而從2020年開始，隨著國(guó)外疫情、美國(guó)“放水”、國(guó)內(nèi)基建等影響，PVC需求加大，產(chǎn)能增速也較此前階段有較大提升， 2020年P(guān)VC產(chǎn)能增速為7%；2021年春節(jié)期間，因美國(guó)寒流、日本福島地震影響，全球PVC供應(yīng)緊張，外盤報(bào)價(jià)連續(xù)上漲，我國(guó)2021年前7個(gè)月PVC粉凈出口就達(dá)到93.17萬(wàn)噸，而從2015年至2020年整體平均年度凈出口量接近于0。國(guó)內(nèi)方面盡管PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢，下游多以剛需為主，少有實(shí)質(zhì)囤積庫(kù)存行為。但庫(kù)存始終延續(xù)去化，這也側(cè)面反映出PVC需求的逐步提升。預(yù)計(jì)隨著電石長(zhǎng)期高位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)會(huì)再次分配，屆時(shí)需求將會(huì)有所提振。

       從后續(xù)投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，在未來(lái)幾年中，目前已知有計(jì)劃的裝置涉及產(chǎn)能合計(jì)在410萬(wàn)噸，折合電石需求約574萬(wàn)噸。而電石計(jì)劃在2025年內(nèi)控制在4000萬(wàn)噸，相比目前可以說(shuō)幾乎無(wú)增加，屆時(shí)電石供應(yīng)缺口將會(huì)放大，預(yù)計(jì)PVC成本端壓力會(huì)愈發(fā)嚴(yán)重。

3、BDO及下游制品：未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速

（1）BDO基本知識(shí)介紹

        BDO（1,4-丁二醇）是一種外觀為無(wú)色或淡黃色油狀液體，是生產(chǎn) PBAT、PBT 、PTMEG（生產(chǎn)高彈性氨綸的基本原料）、GBL（γ丁內(nèi)酯）等的基本原料。從BDO 的生產(chǎn)工藝看，BDO制法主要有：炔醛法（最早、且目前使用最廣泛的工藝制法，原料為乙烯、甲醇）、丁二烯法、二氯丁烯水解法、順酐法和烯丙醇法。而炔醛法工藝中，乙炔的制備又分為天然氣制與電石制，我國(guó)制BDO主要走電石原料的生產(chǎn)路線。我國(guó)電石產(chǎn)量位居世界第一，資源充沛；而國(guó)內(nèi)天然氣資源相比就較有限，且政府審批天然氣化工項(xiàng)目少，成本制約及天然氣制乙炔的技術(shù)難度導(dǎo)致該制法在中國(guó)BDO產(chǎn)業(yè)中占比較少。截至2020年，中國(guó)BDO有效產(chǎn)能約為220萬(wàn)噸，其中炔醛法（電石路線）產(chǎn)能在162萬(wàn)噸左右，占比約為73%。

       BDO市場(chǎng)自去年四季度以來(lái)，整體呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)之勢(shì)，尤其是今年春節(jié)過(guò)后，在貨源緊張、下游需求旺盛等利好因素刺激下，BDO價(jià)格躍至3.1萬(wàn)元/噸的歷史高位。放眼整個(gè)化工行業(yè)，BDO的上漲速度及幅度都數(shù)前列。

       在未來(lái)幾年，至2025年，萬(wàn)華化學(xué)、恒力榆林、烏海君正硅鐵等擬建的BDO產(chǎn)能逾540萬(wàn)噸（該統(tǒng)計(jì)截至2021年7月，并不完全），且裝置規(guī)模趨于大型化，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

       從BDO的后續(xù)計(jì)劃投產(chǎn)來(lái)看，炔醛法為主要工藝，據(jù)了解電石制乙炔路線占絕大部分，僅惠州宇新和萬(wàn)華化學(xué)供給22萬(wàn)噸的BDO是采用天然氣制乙炔的炔醛法路線。BDO在未來(lái)五年的快速擴(kuò)張將加大對(duì)電石的需求占比。截至2025年，BDO按785萬(wàn)噸產(chǎn)能為初步基準(zhǔn)，根據(jù)近五年BDO產(chǎn)能利用率推算，BDO產(chǎn)量約為430萬(wàn)噸，其中電石制乙炔的工藝約365萬(wàn)噸（占比83%-85%），則電石需求屆時(shí)將達(dá)到410萬(wàn)噸附近。

（2）BDO下游產(chǎn)品

       從BDO2020年的下游需求分配來(lái)看，PTMEG需求最大,占比約為51%；PBT占比25%；PBAT占比5%。其中，PTMEG是一種無(wú)色液體，具有吸水性。因其主鏈上沒(méi)有不飽和鍵和酯基，制得的聚氨酯制品具有良好的耐老化、耐化學(xué)性，可用于生產(chǎn)聚氨酯彈性體、聚氨酯彈性纖維（氨綸）。氨綸通常用于為滿足舒適性需要可以拉伸的服裝如運(yùn)動(dòng)服、泳衣、牛仔褲、內(nèi)衣等。口罩的耳帶部分也需原料氨綸，在疫情爆發(fā)后，服裝需求下降，但大量口罩制造彌補(bǔ)了下降的部分需求。

       根據(jù)PTMEG相關(guān)資料了解到，2016-2019年間，氨綸的需求復(fù)合增速為7.6%；2021年，隨著國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)的復(fù)蘇，1-5月氨綸的表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)16%。預(yù)計(jì)在2022-2025年間，氨綸仍能維持約7%的復(fù)合增長(zhǎng)率，屆時(shí)產(chǎn)量將超過(guò)百萬(wàn)噸。

       PTMEG的預(yù)計(jì)增速相對(duì)穩(wěn)定，而后續(xù)我們認(rèn)為真正推動(dòng)BDO快速擴(kuò)張的核心產(chǎn)品并非PTMEG而是PBAT。PBAT是一種共聚物，兼具PBA和PBT的特性，既有較好的延展性和斷裂伸長(zhǎng)率，也有較好的耐熱性和沖擊性能；此外，還具有優(yōu)良的生物降解性，是生物降解塑料研究中非常活躍和市場(chǎng)應(yīng)用最好降解材料之一。2020年，國(guó)家發(fā)改委、環(huán)境部提出《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》后，各地紛紛出臺(tái)相應(yīng)的“限塑令”。在限塑令影響下，可降解塑料會(huì)快速發(fā)展。我國(guó)完全生物降解塑料需求量在2018 年達(dá)到4.2萬(wàn)噸，2012到2018年之間 CAGR 達(dá)到 12%。可降解塑料下游主要以餐具、堆肥袋、泡沫包裝袋為主。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年，全國(guó)塑料制品產(chǎn)量8184 萬(wàn)噸，其中塑料薄膜產(chǎn)量1594萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的19.48%，泡沫塑料制品產(chǎn)量246萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的3.00%，人造合成革產(chǎn)量328萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量 4.01%，日用塑料制品產(chǎn)量655 萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的 8.00%。考慮到工業(yè)領(lǐng)域塑料的性能要求較高，可降解塑料預(yù)計(jì)難以短期替代，我們認(rèn)為薄膜、日用塑料品有望成為先行爆發(fā)的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。

       截至2020年，國(guó)內(nèi)PBAT產(chǎn)能約17萬(wàn)噸/年，根據(jù)已有公告估算，2021年、2022年投產(chǎn)有望分別達(dá)到44.3萬(wàn)噸、84萬(wàn)噸。而市場(chǎng)多家研報(bào)預(yù)測(cè)PBAT在2025年產(chǎn)能接近500萬(wàn)噸，推算也就是需要相應(yīng)消耗300萬(wàn)噸BDO，即約340萬(wàn)噸電石料。

總結(jié)

        碳達(dá)峰、碳中和政策下，根據(jù)《電石行業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指南》來(lái)看，我國(guó)計(jì)劃截至2025年，將電石年產(chǎn)能控制在4000萬(wàn)噸以下。但下游PVC、BDO均有產(chǎn)能擴(kuò)張，其中BDO產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)超500萬(wàn)噸，其中電石制乙炔的工藝約365萬(wàn)噸（占比83%-85%），折算電石需求將達(dá)到410萬(wàn)噸附近；PVC方面盡管產(chǎn)能擴(kuò)張有限，但從目前了解到先關(guān)產(chǎn)能也達(dá)到了400萬(wàn)噸以上。BDO和PVC對(duì)于電石需求合計(jì)預(yù)計(jì)增加970萬(wàn)噸。下游新裝置投產(chǎn)帶來(lái)的需求量接近目前電石總產(chǎn)能的25%，那么電石供需格局將從目前的緊平衡變成存在明顯缺口。若后續(xù)電石及其下游如期投產(chǎn)，那么電石在上游原料端帶來(lái)的壓力將可能成為行業(yè)壁壘，下游BDO、PVC價(jià)格會(huì)受原料制約維持高位。

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